信康优配国金证券：给予恒玄科技买入评级

国金证券股份有限公司樊志远近期对恒玄科技进行研究并发布了研究报告《短期承压不改长期向好，端侧新品进展顺利》，给予恒玄科技买入评级。

　　恒玄科技(688608)　　2025年8月26日，公司发布2025年中报。　　1）2025年上半年公司实现营业收入19.38亿元，同比增长26.58%；实现归母净利润3.05亿元，同比增长106.45%；2）2025年单二季度公司实现营业收入9.44亿元，同比增长7.48%，环比下滑5.09%；实现归母净利润1.14亿元，同比下滑4.79%，环比下滑40.02%。　　经营分析　　二季度业绩短期承压不改长期向好趋势。二季度公司营收小幅下滑，主要归因于：1）消费电子国补政策拉动了下游终端产品的消费，对消费需求的提振作用整体在一季度体现较为明显。2）公司在25年上半年对供应链进行了调整，导致二季度整体出货节奏有些延后。但是我们仍然看好公司的长期增长趋势，首先三四季度进入传统消费电子旺季，下游手表、手环、耳机等可穿戴客户有许多新品发布。其次，随着AI从云端向终端的落地，各类的端侧设备层出不穷，公司具备深厚的技术积累、前瞻的产品定义及快速的响应能力，积极从可穿戴设备横向拓展如AI眼镜在内的各类新型终端产品。　　公司持续高研发投入，主业持续提升，前瞻布局端侧新市场。25年上半年公司研发费用3.95亿元，同比增长22.77%。新一代旗舰芯片BES2800在下游TWS耳机、智能手表等终端产品中得到广泛应用，同时在智能眼镜和无线麦克风项目中量产落地，实现无线低功耗新场景拓展。　　盈利预测、估值与评级　　我们预计公司2025-2027年归母净利润为8.1/12.0/15.8亿元，同比增长75.1%/48.4%/32.3%，对应PE为58/39/29倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　下游需求不如预期；市场竞争加剧；产品迭代不及预期。

最新盈利预测明细如下：